【铝|第1周周报】电解铝略有累库,但需求侧仍值得期待

摘要:北京时间20210104关于【【铝|第1周周报】电解铝略有累库,但需求侧仍值得期待】的具体情况和说明,让www.lsntb11.com新闻频道以图文形式为您慢慢道来。

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原标题:【铝|第1周周报】电解铝略有累库,但需求侧仍值得期待

■周市场回顾:一是价格端,本周长江铝锭价格报15,710元/吨,较上周下降3.68%,测算电解铝行业平均利润为2243元/吨,较上周下降5%。 二是供给端,据百川资讯,12月环比新增产能约40万吨,此外进口数据虽环比下降,但进口窗口仍然开启。 三是库存端,本周铝锭库存为61.3万吨,较上周上升2.7吨,节前传统累库或开启。 四是国内需求端,年底企业结算导致实际交易减少使得新增订单上周度略有减少,由于2月春节,部分企业将于1月加班加点赶工,有望出现一定订单前置。 五是国外需求端,英国发现新冠新变种导致大宗市场价格波动,但辉瑞的合作方BioNTech称相信现有疫苗可应对新毒株。11月欧洲新能源车销量直线上涨,人们对疫情恐慌情绪逐渐消化,旺季行情有望延续。 六是成本端,本周氧化铝价格为2351元/吨,较上周持平,测算氧化铝行业平均利润为-52元/吨。短期看,月底限产阶段即将结束,这意味着下游铝加工需求回升,以及上游氧化铝供应边际增加从而带来成本下降压力,再考虑到海外疫苗落地和货币财政刺激有望加码,电解铝景气度仍有望回升。长期看,产能置换政策下电解铝产能天花板已定,电解铝供应存在上限;后疫情阶段”国内铝消费复苏力度强于预期,电解铝企业进入超高利润时期;氧化铝进口盈利窗口持续打开,在海外供给过剩背景下,海外氧化铝补充国内短期缺口的概率居高不下。

■供给端,据SMM统计,11月中国电解铝建成规模4275万吨,在产产能3879万吨,开工率为90.8%。产量方面,11月电解铝产量316.3万吨,同比增长7.77%。全年产量方面,我们预计一是铝需求回暖的背景下,2020年电解铝产量为3695万吨,较去年增加120万吨,二是氧化铝产能过剩格局延续,行业维持低利润,预计2020年氧化铝全年产量为7055万吨,较去年减少约100万吨,氧化铝净进口350万吨,氧化铝供给量对应电解铝达3797.44万吨,继续维持过剩格局。

■需求端,房地产投资持续回暖,11月房地产开发投资额累计上涨6.8%,环比提升0.5pct;房屋竣工面积累计同比下降7.30%,环比扩大1.9pct。 新能源汽车发展潜力不减,11月汽车累计产量同比下降3%,较上月收窄1.6pct,其中新能源汽车累计产量同比上升2.37%,较上月扩大9.35pct,单月同比大增122%,创下历史同期最好水平。 国内电网投资带来新亮点,11月电网基本建设投资完成额累计同比下降4.2%,较上月下降2.9pct。电源基本建设投资完成额累计同比上升43.5%,较上月下降了3.6pct。 家电需求持续复苏,11月空调累计产量同比下降8.8%,较上月扩大1.9pct,冰箱和洗衣机累计产量同比上升6.3%、3.6%,较上月上升2.3pct和2pct。

■成本端,本周氧化铝价格2351元/吨,较上周持平,本周秦皇岛动力煤价787.5元/吨,较上周上涨5.4%。预焙阳极本周均价3,485元/吨,较上周持平。冰晶石价格5,750元/吨,较上周持平。氟化铝价格8,800元/吨,较上周持平。

■本轮电解铝行业盈利改善的持续性较强,建议关注A股电解铝板块的重估配置机遇。考虑到全球范围内的疫苗接种、美国财政刺激以及产业链补库有望带动需求出现显著复苏,美联储鼓励通胀超调的态度有助于维持货币宽松态势,再加上电解铝供改带来的产能压制、氧化铝过剩状态可持续,我们依然认为本轮铝价和吨铝利润的高景气度具备极强的持续性。

建议重点关注产量成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业等,以及铝加工一体化、新能源车汽车板龙头南山铝业。

■风险提示:

1)电解铝复产和新增产能超预期;

2)新能源需求不及预期及房地产竣工周期滞后;

3)氧化铝和铝土矿价格大幅上升;

4)海外疫情持续发酵。

本周长江铝锭价格报15710元/吨,同比下降3.68%。据我们测算,电解铝行业平均利润为2243元/吨,较上周下降5%,电解铝价格在行业现金成本线以上高位运行。库存方面,本周铝锭库存为61.3万吨,较上周上升2.7吨,环比上升4.6%。铝价短期波动受供给、需求、成本、库存等因素影响,近期需求复苏和低库存造成近期铝价屡创新高。

2. 电解铝供应小幅上升

2.1. 11月电解铝产量316.3万吨,同比增长7.77%。

据SMM统计,11月中国电解铝建成规模4275万吨,在产产能3879万吨,开工率为90.5%。电解铝开工率自五月份以来维持缓慢上升态势,处于近十年期的相对高位。产量方面,据SMM统计,11月电解铝产量316.3万吨,同比增长7.77%。电解铝产量增加对于铝价属于利空因素,但是低库存背景下,供给缺口有望维持。

2.2. 电解铝企业产能变化情况

根据百川统计,受一季度成本高压及自然灾害等意外情况影响,目前电解铝企业主动减停产达到101.17万吨。投复产产能方面,受疫情影响,投复产进程主要集中在下半年,目前待复产产能达到16.7万吨,年内还可投产产能80.5万吨。

2.3. 铝材及原铝进口情况

沪铝由1月份以来的下跌,至4月份的反转上涨,走势呈现V字型趋势。4月以来,终端内需好转明显,带动铝锭社会库存大幅下降,同时提振多头信心,沪铝一路上涨。伦铝方面,二季度开始海外疫情蔓延,市场担忧情绪渐浓,伦铝一路下跌,并于4月底开始原铝进口窗口打开。随着国外疫情的好转,以及国外铝厂在成本压力下开始减产,5月初期铝内强外弱的局面开始转变,伦铝价格开始上涨,据测算,本周铝现货进口盈亏为563.25元/吨,进口窗口持续开放,国内库存接近年初低位,后期市场或将面临进口铝现货和复产的双重冲击。

根据海关总署数据,11月未锻造的铝及铝材进口数量为18.9万吨,累计值243.89万吨,累计同比上升353%,主要受铝价内强外弱局面影响。原铝方面,由于电解铝进口需缴纳13%的增值税,原铝进口在中国电解铝供应中占比相对较小,但今年以来由于铝价内强外弱,11月进口数量为5.6万吨,1-11月累计进口93.23吨,累计同比增长1299.59%。

2.4. 海外需求整体回暖

虽然世界疫情防控压力不减,但是在各国央行持续货币宽松政策下,各国政府采用猛烈地货币及财政刺激政策,5月以来各国经济景气度回升明显。11月中国官方制造业PMI录得52.1,高于前值51.4。美国11月制造业PMI为57.5,低于前值59.3;11月欧元区制造业PMI的53.8,低于前值54.8。11月全球摩根大通全球制造业PMI为53.7,持续位于荣枯线上方,全球经济景气度回升明显。新冠疫苗消息令市场风险情绪回暖,全球需求复苏带动商品基本面向好,将显著影响铝等大宗商品价格。

3. 铝下游加工企业开工情况

根据SMM统计,10月铝型材企业开工率为62.96%,环比上升了1.04pct。10月铝线缆企业开工率41.55%,环比下降2.16pct。10月铝板带箔企业开工率为72.46%,环比下降0.974pct。10月铝箔企业开工率84.76%,环比上升了0.06pct。铝棒方面,根据亚洲金属网数据,10月开工率为55.92%,环比增长了0.2pct。本周铝棒加工费为205元/吨,依然位于低位,需求端弱势依旧。

4. 铝终端消费情况

从终端消费结构来看,建筑、交通和电力占我国电解铝需求68%,其中建筑是占比最大达31%,需求主要集中在房地产中。房地产竣工周期可能是拉动铝终端消费需求的最大动力。汽车和出口可能是今年铝终端消费的显著减量。

4.1. 房地产投资持续回暖


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